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人民银行将落实好对普惠金融领域贷款达到一定标准的金融机构实施定向降准的相关工作。

对互联网金融、金融创新、IT系统、消费者保护等重点领域建立专门机构,推动监管向集约化和专业化发展。2008年以来的10年,中国银行业监管制度建设取得显著成效。

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同期,我国银行业平均ROA在1.2%以上。针对机构不同性质,调整市场准入条件,优化银行业市场结构。此外,要强化各类银行特许权价值,大型银行在业务范围、规模上具有优势,也有较大的外在溢出效应,因此会有一些更为严格的监管要求。为应对不良资产压力,我国先后发布了推进债转股、成立债权人委员会、重启不良资产证券化、降低拨备覆盖率监管要求等政策。物竞天择是自然界演化的法则。

2017年,中国银行业的非息收入占比为24.5%,较2010年提升4.3个百分点。除此之外,我国积极参与双边监管合作,截至2017年底,按照巴塞尔银行监管委员会确定的跨境银行监管原则,我国已与全球70个国家和地区签订双边监管合作谅解备忘录及合作协议。您觉得这一方面还需要做哪些工作? 巴曙松:从全球视角提升人民币资产的配置价值,需要继续培育有深度的人民币金融产品市场。

您怎么看待这个话题? 巴曙松:如果要继续扩展人民币的海外需求,就应完善跨境资本流动的宏观审慎管理框架。随着驱动因素完成切换,人民币国际化进程逐渐企稳。8·11汇改完成了驱动因素的切换 《国际金融报》:8·11汇改,也是人民币国际化征程中的重要标志性事件。国际化启动与改革开放直接相关 《国际金融报》:对,这个演进思路非常清晰,基本遵循了从结算货币起步、贸易计价与投资交易均衡推进进而到储备货币的路径。

推动人民币国际化可促进外汇资产投资思路从以央行储备形式持有发达国家债券向市场化的企业对外投资转变。随着人民币汇率形成机制市场化改革不断深入,人民币单边升值趋势被双向宽幅波动的新常态所替代。

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其次,减少进而逐步取消额度管理等数量型管理工具的使用,更多地采用价格型的市场化工具来调节跨境资本流动。其次,由于汇率改革滞后于人民币国际化进程,境外主体更多基于币值收益而不是资产收益来持有人民币,这将扩大未来人民币国际化进程的波动性。由于境外投资者人民币持有动机与境内企业国际经贸主要形态发生变化,人民币向全球输出的主要模式逐渐向国际金融市场与对外直接投资渠道转变,金融交易结算在人民币国际化的动力结构中权重提升。中国长期贸易顺差所积累的外汇储备引发了关于投资效率与收支平衡的思考。

完善跨境资本流动宏观审慎管理框架 《国际金融报》:风险防范呢?人民币走出去,风险管理也随之成为关键词。人民币国际化,随时都可以成为热议话题。这种贸易项下收付结构的不平衡导致外汇储备增速加快,人民币与弱势货币置换带来居民福利损失。(国际金融报记者 许凯) 进入 巴曙松 的专栏 进入专题: 人民币国际化 。

最后,由于国际货币会充当大量与本国经济无关的交易计价工具,并且境外主体有在发行国以外持有国际货币的需求,因此离岸人民币市场的发展进程也需相应加快。2008年金融危机以来,单极化国际货币体系与多元化世界经贸格局之间的不协调提高了新兴市场国家金融体系的脆弱性,人民币作为支付与交易媒介的需求在国际范围内显著增加。

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这将提升外汇投资的回报水平与微观主体的经营创新活力。《国际金融报》:2007年从次贷危机开始席卷全球的金融危机,是近些年世界经济的标志性事件,对人民币国际化而言也同样关键。

您觉得在水到渠成的大形势下,我们还有哪些工作可以做? 巴曙松:人民币国际化需要完善的金融基础设施支持,重点是跨境支付和人民币金融产品的国际化托管清算系统构建。再次,人民币国际化基本遵循了从结算货币职能起步到贸易计价与投资交易职能均衡推进,进而提升储备货币国际地位的演进思路。作为对这个话题有着深入研究的权威专家,您如何评价人民币国际化? 巴曙松:改革开放以来,国际经济金融格局变迁以及中国总体发展战略导向下市场主体需求的转换共同驱动了人民币的国际化进程。最后,应注重发展股票期货、国债期货与大宗商品期货等金融衍生品市场,为投资者管理投资组合的风险敞口增加市场化的工具选项。在逆全球化背景下原本通过经常项目与跨境贸易提升人民币海外存量的方式已面临瓶颈,直接投资与证券投资成为矫正上一阶段人民币国际化发展结构性失衡的主要方式。在新动力的引领下,人民币国际化在经历了阶段性滞缓与退步后逐渐趋稳,从海外人民币存量指标来看,香港人民币存款额在2017年结束前期的下降趋势并且稳中有升(同比增幅约4.5%)。

这一方面增加了离岸人民币持有者管理汇率风险的要求,另一方面促使人民币国际化的逻辑基础切换到提升人民币资产的国际吸引力上来。2016年人民币正式纳入国际货币基金组织(IMF)特别提款权标志着中国对全球经济金融体系治理的深度参与,而这又会在更高层次上进一步推动中国的对外开放。

中国经济贸易增长与国际收支波动的阶段性特征体现了不同时期市场主体在跨境贸易投资中使用人民币的需求转换,这种需求变化带动了机制改革与金融开放政策的有序推进。现实是人民币资产的全球配置价值还不理想,还处于发展的初级阶段,与美元等货币相比尚有很大差距。

从中国作为新兴经济体的国际收支周期来看,经济发展起步时所遇到的资金与技术缺口需要通过引入外资来弥补,这一阶段主要为本币获得国际认可积蓄贸易与经济基础。巴曙松:对的,这就是我把汇改作为节点的重要原因。

首先,为提高系统集中度从而提升支付清算效率,可重新整合中国现有的清算行、代理行与人民币跨境支付系统(CIPS)离散分立的跨境清算安排,这也有利于全面监控与管理人民币的国际流动。首先,为了避免贸易逆差与货币国际化的特里芬悖论,需要以促进资本项目开放来丰富人民币的输出渠道,进而改善中国国际投资头寸表。在经济实力显著增强与国内要素禀赋结构发生变迁以后,开始出现资本向外投资的诉求与机会,此时以既有的贸易规模与国际合作为支持,通过企业海外经营带动人民币进入全球经济也就水到渠成。寻找国际结算替代性货币的外部需求与关于单极化储备货币体系的缺陷反思为人民币提升国际地位提供了历史机遇。

2018年3月,CIPS二期正式进入试运行阶段,采用效率更高的全额与净额混合结算的模式,将为人民币国际化提供有力的技术支撑。您怎么看待这一演进脉络? 巴曙松:首先,改革开放以来,中国在世界经济格局中的地位跃升决定了人民币扩大国际使用的长期趋势。

根据2018年3月发布的《2017年中国国际收支报告》,2017年全年中国对外直接投资资产净增加1019亿美元,证券投资项下境外股权、债券等资产净增加1094亿美元。应该协助外资机构充分了解并适应中国金融市场的交易规则,促进中国金融市场的运行制度同国际金融市场的通行标准接轨,放开境内与境外市场价格联动与套利交易的管理,从而最大程度争取海外投资者的参与,扩大人民币产品市场的国际影响。

在人民币阶段性贬值压力影响下,海外人民币规模出现下降,2016年底香港人民币存款额同比下降约35.8%;同期人民币跨境贸易总额下降约27.7%。应将CIPS所覆盖的范围从单一的贸易项下跨境支付向金融市场业务延伸。

通过贸易渠道向外输送人民币并在离岸市场创新人民币产品为人民币国际化创造了良好开局。在构建开放型市场经济背景下,从机制改革视角,通过理顺汇率形成机制与削减外汇管理限制,以更规范和适宜的市场条件支持企业对外贸易,为非居民接受人民币结算提供真实的货物交易规模保障;从市场建设视角,通过建立离岸市场便利人民币的境外收付及投融资扩展,为境内外市场提供资源交互的窗口与渠道。目前人民币金融产品在海外可获得的基础设施支持与日趋扩大的全球投资需求无法匹配,中国境内现行的托管清算制度与国际通行的规则仍存在较大差异。其次,人民币的国际使用要求资本项目提高可兑换程度,那么为了维持货币政策的有效性亟需进一步扩大汇率弹性。

8·11汇率市场化改革后,在人民币汇率阶段性贬值预期下,人民币的跨境收支使用有所放缓。您能不能详细介绍下这一历史进展? 巴曙松:人民币国际化首先经历的是基础夯实阶段,这一阶段从改革开放初期到2009年,主要表现是基于配合外向型经济发展的考虑,以汇率形成机制改革与区域经贸合作为主线增强跨境商品与资本双向流动,支持中国对外贸易增长与市场开放。

当然,就像您刚才所说,这次汇改有着深刻的背景,一些深层次的问题凸显出来,汇改正是解决这些问题的必需。这个过程带动人民币的周边和区域化使用,为人民币通过贸易结算渠道输出并辐射全球打下坚实基础。

顺应储备货币多元化趋势主动推进人民币国际化不仅可提升全球金融体系的稳定性,还可有力支持中国经贸发展与企业全球布局还是以汇丰银行为例,1930年代初,在当时上海金银市场上,汇丰银行拥有充足的外汇,还库存了数量庞大的白银,能左右市场价格。

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